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自由现金流和股东盈余的计算
最近重温了 Joe Ponzio 写的《Owner Earnings vs. Free Cash Flow》（双语翻译），趁机把这个问题研究的更明白一些。1. 自由现金流1.1. 两种计算方式一般认为，自由现金流（Free Cash Flow）的提出是在 1986 年，由迈克尔·詹森（Michael C. Jensen）在论文《Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers（自由现金流的代理成本、公司财务与收购）》中首创。但是，文章中似乎没有给出明确的计算方式。1990 年，麦肯锡的科普兰（Tom Copeland）教授在《价值评估》的书中给出了计算方法（科普兰教授撰写了前 3 版，目前更新到第 7 版，2020 年出版）：【公式 1】自由现金流（FCF）= 税后净营业利润（NOPAT）- 投入资本增加额（Increase in Invested Capital）展开可得：【公式 1.1】自由现金流（FCF）= 税后净营业利润（NOPAT）+ 非现金营运开支（Noncash Operating Expens

2024年04月02日

反脆弱笔记 01：反脆弱导论
2022 年，我重点阅读了塔勒布的《黑天鹅》；2023 年，我重点阅读了巴菲特的股东信；2024 年，今年的「阅读轮值主席」又是塔勒布，《反脆弱》是我今年准备重点阅读的书。我看书非常慢，一年能认真看的书也就是几本。但看书就像吃饭一样（精神食粮），关键在于质不在于量，垃圾食品吃 3 斤，不如美味佳肴吃 2 两。《反脆弱》这本书是由 7 个小册子组成的，我的打算是一个小册子写一篇笔记，如果最后还有需要，就额外加一篇笔记。这篇笔记是开篇。0. 前置说明塔勒布的书籍，简体中文版最大的问题是翻译（当然别的书也没好到哪里去）。《随机漫步的傻瓜》和《黑天鹅》的翻译是灾难性的（第一本书的书名就翻译错了），《反脆弱》稍微好一点，但也有很多错误（笔记最后应该会放出一篇勘误文章）。还有一个问题：中信出版社把原来一个系列的书（名叫 Incerto，意为「不确定性」）拆开来卖。繁体中文版有不确定性丛书合集，一共包括了五本：《隨機騙局》《黑天鵝效應》《反脆弱》《黑天鵝語錄》《不對稱陷阱》。塔勒布自己在书中说：几本书之间的关系是连续的。《反脆弱》这本书里两章之间的关系和这本书里的一章、《黑天鹅》书里某一章的关系，其

2024年02月18日

公众号增值服务：Yestoday 创作底稿
新的一年，打算做个新的尝试，在小报童上开一个付费栏目。各位朋友请不要担心，这个产品的初衷不是想收割韭菜，而是想提供一个额外的增值服务。公众号发布的频率、内容质量不会因为这个栏目而有所改变。无论是否购买这个栏目，原先的读者都不会有任何损失。目前的这个想法在几年前就有了，当时我就有一个计划：文章免费，个人知识库付费。打个比方，个人知识库有点像一个数据库，这个数据库本身是需要付费访问的。而所有的公众号文章，都像是我在这个数据库的基础上写的论文，这个论文是免费的。小报童的更新频率会高于公众号，但篇幅会更短。按照上面类比的逻辑，数据库的更新会比较频繁，但基于数据库创作的文章并不会有那么高频率的产出。小报童是公众号的底稿库，是我在云端的知识库/数据库/资料库，是我的「雪球/微博/即刻」（我在这些平台上并不是活跃的内容创作者），是在我自己领域的「产品沉思录」。如果你订阅了，可以通过微信或者通过 Email 按照每日或每周投递。当然，也可以在任何时间直接点开，查看最新内容（通过「小报童投递」这个服务号或 https://xiaobot.net/p/yestoday 这个链接）。我个人比较喜欢 Emai

2024年01月27日

Yestoday Newsletter No.016
newsletter 的最初定位是网络文章的阅读笔记。从 2021 年 1 月开始，前 10 个月每月一期，这 10 期基本上完成了稍后阅读「去库存」的工作。从第 11 期开始，newsletter 的内容中除了包含网络文章的阅读笔记外，还增加了一些我特定阶段的思考总结。这一期的 newsletter 可能会花更多的篇幅在思考总结上，而不是网络文章的阅读笔记上。这一篇 newsletter 的成型要特别感谢 @胡维兄，很多思考和想法是在和他交流和沟通的过程中才产生的。正如帕伯莱所说：找个人聊聊很重要。1. 理性和务实是重要的特质在过去一年阅读了《巴菲特致合伙人信》、《巴菲特致股东信》后，我理解好的投资者需要具备理性和务实的特质。1.1. 怎么理解这种特质这种特质在各个领域有不同的表述：解放思想，实事求是：我党表述为「一切从实际出发，理论联系实际，实践是检验真理的唯一标准」；本分：黄峥表述为「隔绝外力，回归初心，专注于做好自己应当做的」，OPPO 表述为「隔离外在的压力和诱惑，保持平常心态，回归事物的本源，把握住我们应该做的合理方向」；平常心：张一鸣表述为「在一切环境和一切行为中，保持

2024年01月16日